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Prévisions mitigées pour l'économie mondiale en 2019

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{Play}L'économie mondiale a le potentiel de maintenir une dynamique solide en 2019, soutenue par la vigueur des fondamentaux et la demande américaine. La volatilité est revenue sur les marchés financiers mondiaux en 2018, alors que le discours sur la croissance mondiale synchronisée devenait plus pessimiste.

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Toutefois, les tendances en matière de croissance restent positives et la désynchronisation peut ne pas être la condition défavorable parfois redoutée par les marchés. Il est intéressant de savoir comment les divergences économiques et les différences de politique des pays seront finalement réconciliées, compte tenu de leurs incidences potentielles sur le commerce, les devises et la normalisation de la politique monétaire des pays avancés.

Les données sur la production reflètent une bonne solidité

Peu de signes d'impact de la volatilité des marchés émergent sur les autres marchés et la dispersion croissante, de la performance relative entre les marchés, connue pour la majeure partie de 2018 peut être maintenue. Aux États-Unis, la combinaison actuelle d'une croissance supérieure à la tendance moyenne, d'une inflation légèrement positive avec un quasi-emploi total pourrait se poursuivre pendant un certain temps. Les perspectives de récession aux États-Unis semblent être encore loin. Elles pourraient même durer jusqu'à la fin du mandat de Trump.

Les États-Unis et la Chine s'attaqueront avec succès aux problèmes commerciaux

Les données sur la production reflètent une bonne solidité. La croissance des bénéfices, les taux d’intérêt à court terme in peu plus élevés, sont les signes d'une économie saine. Cependant ils peuvent amener les investisseurs à se demander si cela est suffisant. La dynamique du marché, soulignée par les corrélations entre les valeurs ont atteint des niveaux minimaux au cours des deux dernières décennies, nettement en dessous de la moyenne des 10 dernières années. Cela continue de favoriser la gestion active, car de telles corrélations sont, en général, éphémères. La gestion de l'économie est très sélective, car fondée sur les fondamentaux des actions. C'est l’augmentation des bénéfices et des marges des sociétés qui soutient la valorisation des actions. Il faudra tenir compte, dès 2019, d'une politique monétaire de la banque centrale moins accommodante.

Les États-Unis sont le moteur de la croissance mondiale

Les questions concernant le commerce et les droits pourraient favoriser l'instabilité sur le marché, mais cela a probablement déjà été pris en compte dans l’évaluation des entreprises. Les États-Unis et la Chine s'attaqueront avec succès aux problèmes commerciaux et aboutiront finalement à un accord, en particulier une fois que les problèmes cruciaux de propriété intellectuelle auront été identifiés.

Malgré les nouvelles géopolitiques et les tensions commerciales, les fondamentaux de la croissance américaine paraissaient solides fin 2018 mais même si le marché offre encore des opportunités intéressantes, elles semblent moins prometteuses que ces dernières années. La sélectivité en matière d’exposition au risque est devenue plus importante, le niveau du marché en général semble plus onéreux qu’auparavant. Les États-Unis sont le moteur de la croissance mondiale, mais une croissance internationale moins soutenue et les préoccupations politiques à l'étranger pourraient être compensées par des évaluations plus attrayantes en dehors des États-Unis.

Une période prolongée de taux d' intérêt historiquement bas a permis aux entreprises du monde entier d’avoir accès à une dette économique

En ce qui concerne les marchés émergents, il est probable que des opportunités d’investissement plus importantes existeront dans les pays dont les perspectives de croissance sont déterminées par le marché intérieur et qui ont fait preuve de résistance à l’impact de la hausse des coûts du commerce. La mise en œuvre dans les portefeuilles multi-actifs peut devenir plutôt granulaire dans la recherche d'opportunités idiosyncratiques au niveau du pays.

Compte tenu de la croissance économique modérée aux États-Unis, il ne faut pas considérer l'augmentation des rendements des obligations du Trésor américain en 2018 comme un élément annonçant le début d'une vente massive sur tous les marchés obligataires, même si la réduction du budget de la Réserve fédérale américaine (Fed) continue d’exercer des pressions à la hausse sur les rendements. La poursuite de la croissance mondiale et les risques de hausse de l’inflation incitent à préférer une exposition à court terme aux obligations d’État, qui connaissent une hausse des rendements, de sorte que le risque, dans la durée, soit réduit. Le positionnement obligataire sélectif sera encore plus pertinent sur les marchés émergents, certains pays étant plus exposés que d'autres à l'augmentation du coût du capital.

Une période prolongée de taux d' intérêt historiquement bas a permis aux entreprises du monde entier d’avoir accès à une dette économique. Les mesures fiscales ont pour effet continu de soutenir les obligations de sociétés et l'accès à des taux de financement relativement bas continu de soutenir les émissions. Les prêts bancaires restent relativement intéressants sur le marché du crédit aux entreprises, compte tenu du mouvement à la hausse des paiements d’intérêts et du risque de durée moins élevé, mais la classe d’actifs est également vulnérable à un relâchement des contrats de prêt. Avec une demande qui dépasse finalement l'offre de prêts bancaires, de plus en plus d'investisseurs renoncent au contrôle de leurs conditions de crédit. Dans ce contexte, une plus grande vigilance est nécessaire pour distinguer les prêts sans protection adéquate du prêteur.

Les niveaux élevés de dette publique sont préoccupants

Les taux d'intérêt à long terme restent bas, même s'ils ont tendance à légèrement augmenter, mais ils continuent à pousser de nombreux investisseurs à rechercher leurs revenus sur les marchés obligataires, avec des "spreads" réduits, ce qui laisse peu de protection pour absorber les chocs de volatilité. Globalement, les entreprises ont parcouru un long chemin pour maintenir leurs bilans sains et resserrer leurs comptes de résultat au cours des dernières années, comme en témoignent les ratios dette / profit toujours aussi bas.

Bien que l'univers relativement vaste des obligations de sociétés de qualité supérieure (IG) soit plus sensible aux hausses de taux de la Fed, la poursuite de la croissance économique tend à contenir les écarts de taux d'intérêt "spread" de ces émissions par rapport aux obligations du Trésor. Cela indique le bon niveau de confiance des investisseurs dans la capacité des émetteurs à honorer leurs dettes. Près de 50% de l'univers IG était classé BBB, le niveau le plus bas dans le secteur des titres à haute teneur, à la fin du mois d'octobre, contre 25% environ au début des années 90.

Pour les investisseurs à long terme, il faut distinguer les sociétés surendettées de celles dont la charge utile est gérable et les modèles commerciaux à long terme couvrant tout le spectre de la qualité. Dans l'attente d'une évolution continue de la courbe de rendement, les investisseurs peuvent potentiellement tirer parti de l'emploi de stratégies plus actives au sein de leurs portefeuilles.

L'inflation reste modérée à l'échelle mondiale. Cependant des risques d’une hausse de l’inflation est possible

Alors que 2019 commence, des évaluations relativement complètes sont effectuées dans certaines parties des marchés des actions et des obligations, et que, même si les fondamentaux des sociétés restent favorables, la prudence est de mise. Les niveaux élevés de dette publique sont préoccupants, et sont concentrés sur certains pays importants de la zone euro, mais du Japon, des États-Unis, de la Chine et quelques autres marchés émergents.

L'inflation reste modérée à l'échelle mondiale. Cependant des risques d’une hausse de l’inflation est possible. Par conséquent, même si les actions et les obligations restent généralement les principales expositions aux catégories d’actifs de nos portefeuilles multi-actifs, il convient également d'avoir une vision constructive des actifs réels, y compris des produits de base. Les actifs généralement performants au cours des dernières phases d’un cycle économique ou offrant une protection explicite contre l’inflation, tels que les obligations indexées sur l’inflation. En outre, les actifs alternatifs peuvent offrir une diversification contre la faiblesse potentielle des actions et des obligations en cas de reprise imprévue de l'inflation.

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